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天风证券我们为什么年前就强烈看好1月银行纪录

2020-09-15 15:28:42来源:励志吧0次阅读

天风证券:我们为什么年前就强烈看好1月银行股行情?1月首推农行 我不是巴菲特/ 2018-01-16 22:20 发布

我们为何在11月初强推银行板块?

17年11月12日,在银行板块低迷之际,我们与策略团队推出联合报告打响大金融年末行情第一枪,并将银行股作为重要推荐。尔后,发布《A股银行板块正经历戴维斯双击的美好》等多篇报告延续力推。自11月12日以来,A股银行板块至今涨幅达10.7%,大幅跑赢大盘。

我们在11月初强推银行板块的逻辑是:1)9、10月消费行情又起,板块轮动之下,银行板块行情可能再来;2)银行股基本面向好的趋势未改,估值提升仍有大支持;3)银行板块无论是PE还是PB估值都是A股所有行业最低,有安全边际;4)过去10年中有8年的年底银行板块行情还不错。

我们为何在年前强烈看好大行1月行情?

17年12月27日,在《1月策略:开年配大行,首推农行》报告中,我们提示,“四大行股价过去几个月横盘震荡,我们认为,行将迎来新一波行情。”

我们基于几点逻辑在年前强烈看好1月大行行情:1)增量资金决定市场风格,事迹驱动的风格不会切换;2)四大行受强监管3,187影响小,事迹改进趋势明确;3)之前兑现收益的资金年初可能会配回来,带来1波不错的行情。

什么样的银行股价会起来?

业绩驱动,给确定性以溢价。回顾2017年行情:估值低不构成股价上涨的逻辑;估值低但基本面在改善的股价起来了,如四大行;估值高且基本面好的则强者恒强,估值溢价不断提升,如招行和宁波;估值低事迹还没有改进但有大逻辑的也走出独立行情,如平安。

事迹上行支持估值回升,上看1.3倍PB(lf)

一般而言,PB估值与ROE水平正相干。当前,A股银行板块ROE达14%,估值却唯一1.08倍PB(lf),而美国银行板块ROE不到10%,估值却达1.3倍PB(lf)。考虑到,A股银行板块处于业绩上行通道中,ROE有望回升,我们认为A股银行板块估值将回升至1.3倍PB(lf)。

ROE低于我们的印度银行板块PB估值超过2倍。全球主要上市银行PE估值平均14倍17PE,而当前A股银行板块仅为7.4倍PE(TTM)。

投资建议:以四大行为盾,以平安和宁波为矛

我们认为,今年仍是业绩驱动,17年的市场风格将延续。不过,银行个股股价分化程度会减轻,但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。

我们的投资策略是,以四大行动盾,以平安和宁波为矛。1月首推农行。

作者:天风银行 廖志明、林瑾璐

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